本文摘要：事件　　路透社等媒体陆续报导：美国商务部发布对中国光伏企业的反补贴调查初裁结果：调查表明中国晶体硅光伏电池/组件企业拒绝接受的不不顾一切政府补贴相等于其产品价值的2.9%~4.73%，因此将对涉及企业征税适当的反补贴税，其中尚德和天合的税率分别为2.9%和4.73%，其他企业为3.61%。

事件　　路透社等媒体陆续报导：美国商务部发布对中国光伏企业的反补贴调查初裁结果：调查表明中国晶体硅光伏电池/组件企业拒绝接受的不不顾一切政府补贴相等于其产品价值的2.9%~4.73%，因此将对涉及企业征税适当的反补贴税，其中尚德和天合的税率分别为2.9%和4.73%，其他企业为3.61%。由于反补贴税率大幅度高于此前市场预期，不受此消息影响，美股中概太阳能股票盘中全线飚上涨。

　　评论　　1.反补贴税率大幅度高于市场预期：反补贴税主要用作抵销进口产品生产国政府对企业展开的各种不不顾一切财政/行政补贴，此前市场对该项税率的预期在10%~20%，商务部初裁结果发布的不多达5%的税率大幅度高于市场预期。　　2.双鼓吹调查的最后结论还须要等候5月17日反倾销调查结果及涉及税率的发布：本次美国商务部发布的仅有是双鼓吹调查中的反补贴初裁结果，另一项反倾销调查的初裁结果之前5月17日才不会发布，两项惩罚性关税的税率最后将总计拆分征税。　　如果最后反补贴与反倾销两税合计税率较低（《10%），那么美国市场的大门将依然是向中国光伏企业打开的，美国光伏装机量的快速增长也会因此受到过于大影响；　　如果税率较高（》20%），那么中国光伏企业若不通过在海外设厂等方式回避惩罚性关税，则将很难在美国市场之后参予竞争，美国光伏电站的建设成本也将大幅度下降，从而影响其光伏装机量的快速增长。

在欧洲市场需求衰退、其他新兴市场短期又无以成大器的环境下，美国市场的萎靡将在相当大程度上减缓全球光伏市场需求的衰退和产业景气度的回落。　　3.美国大选年的政治博弈论将对这场中美光伏贸易摩擦的演变起着最重要影响：尽管双反的继续执行将压制美国光伏行业在硅料生产、产品分销、电站建设等环节的低收入岗位；尽管坚决明确提出双鼓吹受理的是一家德国企业；尽管美国本土的主流光伏企业皆回应赞成继续执行双鼓吹但在2012年这个美国的大选年，现任总统奥巴马对可再生能源忠诚的反对态度早已沦为共和党竞选人的最重要反击目标，且对华贸易政策、对中美关系的态度又历年来是美国总统竞选的众多热门议题，因此，政治博弈论早已在影响这场双鼓吹调查最后判决结果的因素中占有了十分最重要的方位。

　　4.美股中概太阳能上涨，美国本土光伏生产企业暴跌：消息在美股下午散户后爆出，中概太阳能全线一声下跌，其中尚德+14%，英利+12%，天合+8%；美国本土组件生产企业Sunpower-7%，FirstSolar-4%。　　投资建议　　由于此前市场对双鼓吹调查判决结果的预期较好，此次反补贴税率大幅度高于预期的结果、再加隔夜美股中概太阳能股票的较好展现出，有可能引起整个A股光伏板块的全面声浪。我们在过去几周的周报中曾多次提醒双鼓吹调查结果好于预期的可能性正在减少，建议注目光伏板块事件性机会。

　　分产业链环节来看，A股市场中对较低税率获益最显著的不应是尚德、英利、天合等组件大厂的辅材供应商，如减半光线玻璃供应商亚玛顿（002623.SZ）、铝边框供应商爱康科技（002610.SZ）；而组件类企业如ST申龙（海润光伏）、亿晶光电、超强日太阳、东方日升、向日葵等，由于对美国市场必要出口量很少，因此实际获益程度受限。但必须认为的是，虽然，对中国光伏产品征税象征性的较低惩罚性税率，将有助美国光伏市场的持续增长，也有助全球光伏市场需求的衰退，但是由于今年意大利、德国等主要欧洲市场的衰退几成定局，整个产业链相当严重的供需流失状况在短期内仍无法有明显改善，行业景气度的完全恢复和主流企业毛利率的回落仍必须等候半年以上甚至更长的时间。

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